Kind: captions
Language: id
ASSA. Mungkin Anda sering dengar nama
ini belakangan. Digadang-gadang jadi
raksaka energi hijau masa depan
Indonesia. Tapi pertanyaannya, apa
cerita indah ini sesuai sama angka-angka
di laporan keuangannya? Hari ini kita
bakal bedah bareng laporan keuangan
kuartal 3 2025 mereka. Bu cari tahu apa
sih yang sebenarnya terjadi di balik
semua hype ini. Di balik semua jargon
keren W to Energy, ada satu pertanyaan
yang penting banget. Apakah OASA ini
beneran lagi mengubah sampah jadi energi
atau ya cuma buang-buang uang aja? Nah,
ini yang mau kita cari tahu sama-sama.
Jadi, cerita yang dijual ke publik itu
emang kedengarannya keren banget. pasar
seolah-olah ngelihat OASA ini bakal jadi
lokomotif yang narik gerbong energi
bersih Indonesia. Apalagi nama-nama
besar mulai lirik sektor ini. Jadi
investor banyak yang mimpi OASA bakal
dapat proyek raksasa dan harga sahamnya
terbang. Nah, inilah impian yang lagi
dijual. Oke, mari kita mulai dari
mimpinya dulu. Proyek apa aja sih yang
bikin Oaasa ini kelihatan menjanjikan
banget? Kalau kita lihat di atas kertas,
portofolio OA ini kelihatannya kayak
cetak biru masa depan. Mereka punya
rencana bikin fasilitas pengolahan
sampah di IKN, ada proyek listrik dari
sampah di Tangerang Selatan, bahkan
sampai pabrik biomassa. Wah, dengan
daftar sekeran ini wajar aja kalau
banyak yang tertarik. Tapi ingat ya, ini
semua baru cerita di atas kertas. Nah,
sekarang waktunya kita pindah dari
cerita ke fakta. Yuk, kita buka kap
mesinnya Oasa dengan bedah laporan
keuangan kuartal 3 2025 mereka. Dan kita
lihat kenyataan di baliknya.
Dan ini langsung nunjukin satu fakta
yang penting banget. Setengah dari total
aset perusahaan itu sekitar Rp334
miliar. Ternyata bukan pabrik atau mesin
yang lagi kerja menghasilkan uang. Itu
tuh uang muka yang udah disetor buat
berbagai proyek masa depan. Jadi ini
bukan potret perusahaan yang lagi untung
dari operasional, tapi lebih kayak
perusahaan yang masih di tahap nanam
uang buat ngejar mimpi. Sekilas modal
atau ekuitas perusahaan kelihatannya
tebal banget dan ini sisi baiknya. Tapi
sisi buruknya modal ini terus-terusan
kegerus sama kerugian operasional. Jadi
brangkas perusahaan ini penuh bukan
karena bisnisnya untung, tapi karena ada
suntikan dana dari investor di masa
lalu. Oke, mari kita masuk lebih dalam
lagi ke kinerja perusahaan yang
sebenarnya. Kita bakal fokus ke tiga hal
utama, pendapatan, laba, dan yang paling
penting arus kas. Tabel ini nunjukin
gambaran yang agak suram ya. Coba lihat
pendapatannya turun hampir 40%. Yang
lebih parah lagi, laba kotornya anjlok
lebih dari 80%.
Artinya margin keuntungan dari proyek
mereka itu hancur lebur. Hasil akhirnya
gimana? Dari yang tadinya masih bisa
untung dikit, sekarang malah rugi 14,4
miliar.
Tapi tunggu dulu, ada yang aneh banget
di sini. Di saat pendapatan dan laba
anjlok, saldo kas perusahaan justru
melonjak gila-gilaan. Naiknya hampir 10
kali lipat. Nah, loh, ini jadi sebuah
teka-teki kan? Pertanyaan ini penting
banget. Gimana ceritanya sebuah
perusahaan yang bisnis intinya rugi dan
marginnya hancur eh tiba-tiba punya
banyak banget uang tunai di bank? Yuk,
kita cari jawabannya.
Dan ini dia jawabannya. Ternyata uang
kas itu bukan dari hasil operasional
yang sehat. Sebagian besar itu datang
dari penarikan kembali uang muka proyek
dan penagihan piutang lama. Nah, yang
penting diingat kedua sumber khas ini
tuh ibarat suntikan adrenalin. Bukan
karena badannya sehat. Sifatnya cuma
sekali kejadian dan enggak bakal bisa
terulang lagi di kuartal berikutnya.
Sekarang mari kita lihat tanda-tanda
bahaya lain yang sebenarnya ngumpet di
dalam laporan keuangan yang mungkin
enggak kelihatan kalau kita cuma lihat
sekilas. Slide ini dengan jelas banget
ngegambarin satu risiko besar. Hampir
3/4 pendapatan OASA itu cuma datang dari
satu pelanggan. Artinya apa? Oisa ini
kayak berdiri di atas satu kaki. Kalau
pelanggan raksasa ini goyah atau batalin
proyek, ya seluruh pendapatan perusahaan
bisa runtuh seketika. Dan masalahnya
ternyata lebih dalam dari itu. Kita
nemuin ada pinjaman tanpa bunga ke pihak
berelasi. Ini bikin kita bertanya-tanya
soal tata kelolanya. Terus mayoritas
tagihannya macet artinya duit susah
balik. Bahkan salah satu anak usahanya
udah gagal bayar pinjaman bank.
Puncaknya, auditor sendiri secara
terang-terangan nulis ada ketidakpastian
material soal kelangsungan yudu
perusahaan. Wah, ini bukan lagi bendara
merah, ini udah sirene bahaya yang bunyi
kencang. Sekarang kita sampai di bagian
paling seru. Ngebandingin semua
kenyataan pahit dari laporan keuangan
ini sama harga saham perusahaan di
pasar. Ini adalah nilai yang dikasih
pasar buat OIC. Angka yang gede banget
yang mencerminkan semua hype dan harapan
soal masa depan energi hijau. Dan di
sisi lain inilah kinerja nyatanya.
Kelihatan kan ada jurang yang dalam
banget antara persepsi pasar dengan
realita keuangannya. Angka ini bahkan
lebih penting lagi. Ini nunjukin kalau
dari kegiatan bisnis utamanya perusahaan
ini sebenarnya lagi bakar uang bukan
menghasilkan uang. Setiap Rupiah
penjualan justru bikin perusahaan
kehilangan kas sekitar Rp1,18
dari operasionalnya.
Jadi, inilah inti masalahnya. Ada
kesenjangan raksasa antara harga dan
kinerja. Pasar menghargai perusahaan ini
30 kali lipat lebih tinggi dari
pendapatannya. Padahal bisnis intinya
rugi dan terus-terusan bakar uang. Ini
sih bukan lagi investasi, tapi lebih
mirip pertaruhan besar pada sebuah janji
masa depan. Nah, setelah ngelihat semua
bukti-bukti tadi, mari kita balik lagi
ke pertanyaan awal kita dan coba tarik
kesimpulan. Jadi, kesimpulannya gini.
Cerita soal energi hijau ini bukan omong
kosong 100%. Proyek-proyek itu memang
ada, tapi kenyataannya proyek-proyek itu
belum mampu menghasilkan untung. Mesin
di balik semua ini yaitu kondisi
keuangannya ternyata masih sangat rapuh
dan belum terbukti bisa jalan sendiri.
Dan mungkin kutipan dari analis ini
merangkum semuanya dengan sempurna. Saat
ini berinvestasi di OASA itu lebih
terasa seperti membeli sebuah harapan
besar, sebuah tiket lotre daripada
berinvestasi pada bisnis yang
fundamentalnya udah terbukti kuat dan
sehat. Keputusannya tentu saja kembali
ke tangan Anda masing-masing. P